移动版

新乡化纤:两年拟两增发,新乡化纤致力差别化发展

发布时间:2011-02-14    研究机构:国泰君安证券

事件:

2011年2月9日,河南新乡化纤(000949)股份有限公司第六届二十三次董事会审议通过《关于向特定对象非公开发行股票发行方案的议案》,拟向特定对象发行不少于6000万股、不超过13000万股(含本数),发行价格以本次董事会决议公告前20个交易日股票交易均价的90%,即不低于5.44元/股。本次非公开发行股票募集资金包括:投资5亿建设年产1.2万吨连续聚合差别化氨纶项目;使用1亿用于偿还银行贷款。本次公开发行方案仍需股东大会以及国资委、证监会等监管机构核准。

评论:

本次年产1.2万吨聚合差别化氨纶纤维项目总投资6.8亿元,除去非公开发行股票募集投入5亿外,公司自筹解决1.8亿元,建设周期为18个月,预计达产后每年新增销售收入6.55亿,销售利润1.3亿。最乐观预计,新增年产1.2万吨氨纶项目最早将在2012年下半年达产。

新乡化纤目前为国内最大的粘胶长丝生产企业,目前拥有6万吨/年粘胶长丝、约15万吨/年粘胶短纤、8000吨/年氨纶以及4万吨/年棉浆粕,由于粘胶长丝的应用领域狭窄以及发展动力不足,公司一直致力于向差别化发展,因此09年和10年分别建设4万吨/年高品质差别化粘胶短纤和4万吨/年高湿模量粘胶短纤。

由于 2010年下半年粘胶长丝及粘胶短纤的强势表现,长丝价格冲高后维持在5万元/吨的水平、短线价格也曾经超过3万元/吨的高位,使得新乡化纤业绩同比大幅增长,净利润约在1.4亿至1.6亿之间,同比增幅达到40%至60%。EPS 在0.22-0.25元。按照增发预案中的预测,1.2万吨氨纶项目建成之后可增加税前利润1.3亿、若按同样税率可增加净利润1.1亿元。届时,氨纶产能达到2万吨,将成为公司新的利润增长点。

2010年5月19日,新乡化纤非公开发行4917.7万股,发行价格6.4元/股(20日平均价的90%为4.54元/股),建设4万吨/年高湿模量粘胶短纤;在仅仅不到一年的时间里公司又谋求再一次非公开增发,旨在改变粘胶产业单一运行风险、寻求多元化发展。但此次增发项目对业绩的贡献将体现在2013年。今年,粘胶行业将受累于浆粕成本的增加,盈利能力不容乐观,我们下调原有11年、12年业绩预测至0.28元和0.38元。对应目前的动态市盈率分别为22x、17x,给予中性的投资建议。

风险因素:

非公开发行股票未被国资委和证监会等监管机构审议通过的风险

非公开发行股票项目未能按时投产而使公司业绩低于预期的风险

原材料成本上涨挤压产品利润导致业绩低于预期的风险。

申请时请注明股票名称