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新乡化纤一季度业绩预告点评:产品价差空间上涨叠加产能放量,净利润同比增长四倍

发布时间:2017-04-17    研究机构:民生证券

一、事件概述。

公司发布2017年一季度业绩预告,预计将实现归属于上市公司股东的净利润为4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%,基本每股收益0.036元-0.037元。

二、分析与判断。

产品价差空间上涨叠加产能放量,一季度业绩明显好转。

公司预计一季度实现净利润4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%。从2017年初开始,粘胶短纤、粘胶长丝和氨纶的市场价格接连上涨,价差逐渐超越去年四季度由原料价格上涨带来的低区间水平。一季度短纤均价差4712元/吨,同比涨幅56.5%,季度环比涨幅25.6%;长丝均价差21800元/吨,同比涨幅6.7%,季度环比涨幅15.6%;氨纶均价差9220元/吨,同比涨幅4.2%,季度环比涨幅32.5%。公司主营产品成本压力放缓,毛利增加,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期去年年底投产,氨纶产销量增高,公司一季度净利润大幅提升。目前,长丝、氨纶价差维持上涨分别为23590元/吨、11230元/吨;短纤价格近期有所回落,价差收窄至4000元/吨,预计未来短纤价差受原料价格影响将小幅波动。

粘胶长丝行业产能有望出清,公司持续加码氨纶产能。

公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一,下游需求稳定,毛利率维持在20%左右,稳中有升。长丝行业近几年无新增产能,工信部三月初出台《粘胶纤维行业规范条件》,明确禁止未来一段时间新建粘胶长丝产能,行业内落后产能有望出清,公司粘胶长丝盈利能力有望提升。公司目前拥有氨纶产能6万吨,2月年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,计划2018.6完工,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次华峰氨纶。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚净利润0.45亿,短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。

股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心。

中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。

三、盈利预测与投资建议:

预计公司17-19年净利润分别为3.88、4.50和4.99亿,EPS分别为0.31、0.36和0.41元,对应PE分别为19X、16X和14X,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。

申请时请注明股票名称