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新乡化纤年报点评:四季度产品价差收窄,目前价差已超三季度均值

发布时间:2017-03-27    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司2016年度实现营业收入36.8亿,较上年同期增长20.0%;实现归母扣非净利润1.20亿,同比减少0.99%;基本每股收益0.11元,拟每10股派0.3元。四季度实现营收9.66亿,季度环比降低6.8%,相比去年同期增长15.5%,实现归属上市公司股东净利润569万,季度环比降低92.5%,同比降低75.7%。

二、分析与判断

四季度产品价差收窄,净利润大幅缩水

公司四季度实现营业收入9.66亿,相比三季度降低6.8%,而归属于上市公司股东的净利润仅为569万,相比三季度减少6984万,降幅92.5%。粘胶纤维上游浆粕价格自2016年7月底开始上涨,至10月底涨幅高达26.4%,烧碱价格也在9月下旬出现大幅增长,至年底涨幅高达69.8%;氨纶纤维上游MDI价格自9月下旬接连攀升,至10月底涨幅高达31.9%。相比于三季度,四季度粘胶长丝、粘胶短纤与氨纶的平均市场价差分别收窄约1230元/吨、1120元/吨和700元/吨,再加上价差下跌过程中的库存损失,这是四季度净利润大幅下滑的主要原因。

当前利润空间恢复,未来盈利增长可期

自2016年底以来,长丝、短纤、氨纶价格均大幅上涨,当前长丝120D报价41350元/吨,涨幅达14.6%;短纤1.5D报价16800元/吨,涨幅达10.2%;氨纶40D报价36500元/吨,涨幅达23.7%。同时价差也恢复到2016年三季度水平,三季度长丝、短纤与氨纶的市场平均价差分别为20100元/吨、4850元/吨、7700元/吨左右,截止3月24日,价差水平已分别达到23280元/吨、4420元/吨和10600元/吨左右,公司成本压力得到缓解,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期已投产,氨纶产量将进一步提高。

股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心

中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。

三、盈利预测与投资建议:

预计公司17-19年净利润分别为3.98、4.39和5.06亿,EPS分别为0.32、0.35和0.40元,对应PE分别为20X、18X和16X,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。

申请时请注明股票名称