新乡化纤(000949.CN)

新乡化纤:行业景气助推公司盈利增长

时间:07-05-31 00:00    来源:东方证券

受国外产能大量关闭、出口需求增长、国内行业限产保价等因素影响,国内粘胶纤维行业目前正进入新一轮景气周期。我们预计本轮景气周期可能维持4-5 年,值得注意的是,原料价格的上升可能导致行业毛利率在周期内依然会出现较大的波动。我们看好行业内高档差别化纤维的长期发展前景。

公司是国内粘胶行业的龙头企业,其长丝业务综合竞争力在亚洲地区排名前列。07 年公司盈利增长主要来自产品价格的快速上涨,08 年新投产的5000 吨差别化氨纶纤维技术改造项目二期工程将为公司贡献新的盈利增长。

我们预计07年下半年国内粘胶长丝价格会在目前基础上继续稳步上涨,而短纤价格在部分新产能投产的情况下,在目前历史高位的基础上会可能会出现一定回落。

根据我们对07 年和08 年国内粘胶纤维和原料价格的判断,预计公司07 年和08 年的盈利同比增长分别为286%和19%。

我们认为对于公司这样周期性比较明显的企业给予08 年20—25 倍的估值水平较为合理,对应的合理股价在14.2—17.75 元之间,首次给予“增持”评级。

公司的投资风险主要来自于成本和原料价格波动带来的盈利周期性。建议关注公司后续在股权方面的可能变动。