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新乡化纤:二季度业绩环比继续下滑,低于预期

发布时间:2010-08-12    研究机构:中原证券

新乡化纤(000949)(000949)今日公布2010年中报。营业总收入15.90亿元,同比增长52.67%;归属上市公司股东的净利润6658.76万元,同比增长934.51%;基本每股收益0.11元。

点评:

二季度粘胶行业盈利能力整体下滑,带动公司业绩环比下降。去年2月份起,受下游纱产量快速增长以及棉花产量不足,价格上涨等因素影响,粘胶行业逐步回暖。受此影响公司也快速扭亏,并于去年第二季度达到景气度高点,综合毛利率水平达到08年以来的高点24%。然而,今年一季度后,棉花价格加速上涨,并达到08年以来的历史高位,与此同时,下游纱产量增速放缓,粘胶纤维价格上涨乏力,公司主导产品短纤和长丝价格均出现下滑,导致营业收入环比下降;同时综合毛利率进一步下滑至12.37%。

预计下半年经营形势将较上半年严峻。预计下半年公司主要原材料棉花价格仍将维持高位,粘胶长丝需求较为稳定,盈利能力进一步下滑幅度有限,但普通粘胶短纤产能扩张较快,市场竞争愈加激烈,盈利能力有进一步下滑的可能;同时人民币升值带来下游服装出口增长不确定性增加,公司产品销售增长存在较大的不确定性,预计下半年经营形势较上半年更为严峻。

4万吨高湿模量粘胶短纤维投产是公司2011年的主要业绩增长点。由于普通粘胶短纤产能扩张较快,竞争较为激烈,公司拟提升产品的差别化率;并于2010年5月19日发行股票4917.70万股,发行价为6.4元/股,净募集资金近3亿元,全部投入年产4万吨高湿模量粘胶短纤维项目,该项目预计2010年9月底投产。这一项目是公司2011年的主要业绩增长点,预计将增厚公司每股收益0.14元左右。

氨纶项目是否能够带来预期收益仍待观察。公司7月9日公告,拟投资4.1亿元建设年产1.2万吨连续聚合差别化氨纶项目,该项目计划近期将开工,并于2011年建成投产。但由于氨纶目前的盈利空间也正在缩小,后期公司该项目相关产品投产后是否能够带来预期收益,仍有待观察,公司方面预计将增厚每股收益0.13元左右。

投资评级:“观望”。预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.25元和0.40元,对应的动态市盈率分别为25倍和16倍,目前估值水平较高,暂予公司“观望”的投资评级。

风险提示:人民币升值,居高不下,市场竞争愈加激烈等。

申请时请注明股票名称