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新乡化纤:盈利符合预期,新建项目稳步推进

发布时间:2010-08-10    研究机构:太平洋

投资要点

2010年1-6月,公司实现主营业务收入15.90亿元,同比增长52.66%;实现利润总额7834万元,同比大幅增长806.14%;归属于母公司扣除非经常性损益后净利润6379万元,同比增长1023.12%。报告期内实现每股收益0.112元。报告期内公司成功发行4917.70万股股票,公司总股本由58868万股变更为63786万股,总股本增加8.35%。

对比公司主营产品可以发现,公司10年上半年收入增长源于三大主营产品的量价齐增(粘胶长丝价格同比增长31.33%,产量同比增长9.43%;粘胶短纤价格17.30%↑,产量55%↑;氨纶价格28.63%↑,产量19.35%↑)。公司盈利能力的大幅上涨源于产品毛利的增加和去年基数较低(粘胶长丝毛利3237万元,同比增长88.86%;粘胶短纤毛利9942万元,同比增长96.13%;氨纶毛利5719万元,同比增长252.37%)。基于基数较低,我们认为同比增长数值对未来预期不具备参考性。

公司目前拥有产能情况是粘胶长丝6万吨/年;普通粘胶短纤产能6万吨/年;高品质差别化粘胶短纤4万吨/年,09年9月建成投产;高湿模量纤维4万吨/年,预计10年9月底建成投产;绿色纤维1000吨/年,预计10年年底建成投产;氨纶产能8000吨/年。我们认为公司10年业绩增长动力来源于两点:一是高湿模量建成投产,我们测算这一业务毛利在30%左右,远高于普通产品毛利;二是氨纶景气尚未终结,全年毛利率在25%左右。

公司将实施年产1.2万吨氨纶纤维项目,项目建设期18个月,如果顺利建成效益将在2012年体现,我们在盈利预测中暂不考虑,但会持续跟踪。

预计公司10-12年每股收益分别为0.27元、0.44元、0.54元;财务预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响,粘胶长丝毛利下降3个点,普通粘胶短纤毛利下降7个点。公司估值合理,“持有”评级。

风险提示:原材料上涨风险;新增产能延迟投放风险。

申请时请注明股票名称