新乡化纤(000949.CN)

新乡化纤:行业复苏、业绩提升、后期向好

时间:07-01-09 00:00    来源:中原证券

粘胶纤维行业在2006年强劲复苏,主要产品粘胶短纤和粘胶长丝价格在2006年均有较大幅度的上涨,而主要原料棉花价格在2006年有较大幅度下滑,这使得行业毛利率水平大幅回升。

新乡化纤(000949)是国内第三大粘胶纤维生产企业,公司近年来不断进行产能扩张,但由于扩建产能适逢行业低迷,未能给公司带来盈利增长。随着行业的不断复苏,新产能逐渐贡献利润,公司业绩向好。

公司主导产品粘胶短纤价格后期由于棉价的下跌倾向而上涨乏力,但毛利率水平将会继续维持高位。粘胶长丝产品则在行业协会的提价下价格继续上涨,氨纶价格目前也维持升势。

主要原料棉花价格2007年预期低位运行,棉花进口新滑准税的实行也给国内棉价下行的压力,预计2007年棉花均价低于2006年。

产品价格预计继续回升而原料价格低迷,公司产品盈利能力2007年继续回升,预计将回到2004年的水平。

盈利预测:由于产品盈利能力的不断提升,公司2006年业绩会有很大提高,公司2006年10月2日发出了年度业绩增长500%的预增公告。我们认为公司年度业绩会高于公司预测的500%的增长,预计公司2006-2008年EPS分别为0.13元、0.25元和0.31元,对应2007年动态市盈率在19倍左右,我们认为这一市盈率略高于合理水平,但后期随着市场整体市盈率水平的提升,行业龙头会给予高于行业平均的估值水平,考虑到公司年报业绩的大幅增长,因此给予“短期增持、长期买入”的投资评级。