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新乡化纤:高湿模量纤维盈利值得期待

发布时间:2010-03-08    研究机构:太平洋

2009 年,公司实现主营业务收入24.26 亿元,同比增长18.83%;实现利润总额1.65 亿元,去年同期亏损3.77 亿元,公司实现扭亏;归属于母公司扣除非经常性损益后净利润1.13 亿元,去年同期亏损2.98 亿元。报告期内实现每股收益0.167 元,总股本没有变化。公司09 年不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

公司实现扭亏为盈主要由于公司主营产品粘胶和氨纶毛利率显著提升。09 年占收入51.55%的粘胶长丝毛利为9%,08 年为-7.44%;占收入34.95%的粘胶短纤毛利为20.08%,08 年为6.78%;占收入10.57%的氨纶产品毛利为18.97%,08 年为5.80%。可以看出,在整个化纤原材料行业盈利整体趋好的背景下,公司也受益于其中。

公司目前拥有产能情况是粘胶长丝6 万吨/年;普通粘胶短纤产能6 万吨/年;高品质差别化粘胶短纤4 万吨/年,09 年9 月建成投产;高湿模量纤维4 万吨/年,预计10 年年中建成投产;绿色纤维1000 吨/年,预计10 年年中建成投产;氨纶产能8000吨/年。我们认为公司10 年业绩增长动力来源于两点:一是高湿模量建成投产,我们测算这一业务毛利在35%左右,远高于普通产品毛利;二是氨纶价格有上涨预期,毛利有望提升至30%以上。

公司拟定向增发募集资金30000 万元,用于年产四万吨高湿模量粘胶纤维项目。09 年12 月公司定向增发方案获得证监会通过,10 年一季度有望完成增发。

不考虑新增股本,预计公司10-12 年每股收益分别为0.37 元、0.55 元、0.69 元;财务预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响,粘胶长丝毛利下降3 个点,普通粘胶短纤毛利下降7 个点。公司估值较低,首次“增持”评级。

风险提示:原材料上涨风险;新增产能延迟投放风险。

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