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新乡化纤:新建产能陆续投产,化纤差别化率不断扩大

发布时间:2010-03-03    研究机构:天相投资

2009 年公司实现营业收入24.26 亿元,同比增加18.83%;实现利润总额1.65 亿元,同比扭亏;实现归属于母公司所有者的净利润9962 万元,同比扭亏;摊薄后每股收益0.17 元。

不分红不转增股本。

粘胶、氨纶产品产量增长使得公司营业收入同比增加。公司的主营产品为粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶等。2009 年公司的粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶产量同比分别增加28.02%、37.08%、27.50%,产量增加使得公司营业收入同比增加18.83%。

毛利率同比大幅增加使得公司净利润同比扭亏。2009 年粘胶、氨纶等行业呈现持续回暖趋势,公司的粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶的毛利率分别达到9.00%、20.08%、18.97%,同比分别提高16.44、26.86、13.17 个百分点。公司主营产品毛利率提高使得公司净利润同比扭亏。

2009 年4 万吨差别化粘胶短纤已经投产,2010 年4 万吨高湿模量粘短及1000 吨绿色纤维也将投产。2009 年9 月,年产4万吨高品质差别化粘胶短纤维项目投产,公司粘胶短纤产能达到9 万吨/年,跃居国内第五位,差别化是粘胶纤维的发展方向。年产40,000 吨高湿模量粘胶短纤维项目已于2009 年9 月开工建设,预计2010 年内建成投产;另外,年产1000吨绿色纤维国产化生产线项目也将于2010 年内建成投产。

12 月份纺织品服装出口出现单月正增长,纺织服装需求形势良好。从粘胶、氨纶行业下游纺织服装的出口来看,2009 年初以来我国纺织服装内需强劲,出口也在12 月份达到单月正增长,这表明我国纺织服装的需求复苏形势良好。从内需来看,自5 月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。纺织服装形势好转将给公司氨纶、粘胶需求恢复带来利好。

风险提示。(1)原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性;(2)出口受国外需求影响的不确定性。

盈利预测及评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.41元和0.49元,3月2日收盘价为7.15元,对应的动态市盈率分别为17倍、15倍,考虑到新建产能投产有望提升公司的盈利水平,我们维持公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称