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新乡化纤2009年年报点评:业绩扭亏为盈,差别化短纤进一步提升公司竞争力

发布时间:2010-03-03    研究机构:湘财证券

营收增长明确,净利润扭亏为盈 2009年,公司共实现营业收入2,425.64百万元,同比提升18.83%;实现净利润99.62百万元,摆脱了2008年大幅亏损的局面。报告期内,公司粘胶纤维业务营收增长幅度最大,同比增长22.23%。受益于下游纺织服装行业的回暖,2009年下半年,公司各项产品盈利状况明显好转,产品销量及毛利率均较上半年有了较大幅度的提高。

财务费用大幅减少导致期间费用率降低 2009年,公司财务费用同比下降了33.19%,主要原因是贷款利率的大幅下降,受此影响,公司虽然因产品销量的增加而导致销售费用同比上升43.31%,期间费用率依然同比下降了38.6%。

主要产品价格将继续上涨 报告期内,公司主要产品价格均出现底部回升的状态,2010年有望进一步向上攀升。首先是棉花减产支撑棉价继续看好,2010年我国棉花种植面积减少13%,而纺织纤维消费量则预计增长5%-8%,2010年棉花价格将依然保持高位。从成本推动的角度考虑,我们认为2010年粘胶纤维价格将处于强势。而氨纶则受供需紧张的影响,价格将持续上升。我们预计2010年,粘胶短纤全年均价将在21000元/吨左右,粘胶长丝全年均价将在34500元/吨左右。而节后氨纶价格上涨已步入快车道,随着供需紧张的局面进一步显现,我们预计2010年氨纶全年市场均价至少为58000元/吨。

新建差别化粘胶短纤项目将改变产品结构,提高盈利水平 公司目前共有粘胶长丝产能5万吨,粘胶短纤产能9万吨,其中4万吨为9月份新投产的高品质差别化粘胶短纤项目,8000吨氨纶产能。2009年9月,公司开工建设4万吨高湿模量粘胶短纤项目,预计2010年内将建成投产,届时公司粘胶短纤产能将提升至13万吨,原来以粘胶长丝为主的业务格局将彻底改变,差别化纤维是未来化纤产业发展的主要方向,符合国家产业政策规划,新项目将拓宽公司盈利增长点,增强公司的盈利能力,提高未来公司综合毛利率。

首次给予公司“增持”评级

我们预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.520元、0.702元,对应当前股价pe分别为14倍、10倍,首次给予公司“增持”的投资评级。

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