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新乡化纤:高新技术企业获批,调高公司业绩预测

发布时间:2009-11-10    研究机构:海通证券

15%优惠税率增厚公司业绩:根据公告,公司获批高新技术企业后,在三年内将享受优惠所得税率,所得税率由25%下降至15%。根据我们的盈利预测模型,在维持其他假设不变的情况下,10 个百分点所得税率的优惠,将使公司09、10 年业绩分别增厚0.03 元、0.06 元。我们调高公司业绩预测,2009、2010 年EPS 分别增至0.22 元、0.52 元(此前为0.19 元、0.46 元)。

粘胶长丝、粘胶短纤价格在成本推动下继续上涨:2009 年前三季度,公司受益于粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶等产品价格的上涨,而其成本相对较低,业绩较2008 年同期出现了极大改善;近几个月来,粘胶纤维上游原料棉短绒价格出现了大幅上涨,由此推动了棉浆粕及粘胶长丝、粘胶短纤产品价格的上涨;10 月份以来,粘胶长丝、粘胶短纤在成本推动的作用下,价格继续出现一定幅度的上涨,粘胶长丝价格上涨400 元/吨至33200 元/吨,月涨幅1.22%;粘胶短纤价格上涨850 元至17700 元/吨,月涨幅5.04%。

棉花价格创新高,涤纶短纤价格大涨,将继续推动粘胶纤维价格上涨:2009 年10 月份以来,棉花价格出现了大幅上涨,11 月9 日,中国棉花价格指数328 创出了1 年多来的新高14117 元/吨,月涨幅6.69%;涤纶短纤价格10 月份以来涨幅更大,11 月9 日,中纤价格指数涤纶短纤已经涨至9500 元/吨,月涨幅15.15%。棉花、涤纶短纤、粘胶短纤同为三大纺织原料,棉花价格、涤纶短纤价格的大幅上涨还将推动粘胶短纤价格上行。粘胶长丝价格和粘胶短纤价格相关度较高,后期同样继续看涨。近期结束的广交会上,纺织服装出口出现了一定回暖的迹象,粘胶纤维的下游需求将继续得以恢复。

继续看好粘胶行业,维持新乡化纤(000949)(000949.SZ)“增持”评级:基于下游纺织服装行业的逐步回暖、产品成本推动的价格上涨以及替代品价格的大幅上涨等情况,我们依然看好粘胶行业。公司具备年产6 万吨粘胶长丝、10 万吨粘胶短纤、8000 吨氨纶的能力,粘胶长丝产能全国第一、粘胶短纤产能位居上市公司第三、氨纶产能位居上市公司第四,行业龙头地位突出,公司将在粘胶、氨纶行业周期向上的过程中继续受益。新乡化纤11 月9 日收盘价为6.71 元,我们预计公司09、10 年EPS 分别为0.22 元、0.52 元,对应PE 分别为30.5x、12.9x。维持“增持”评级及9.20 元的6 个月目标价。可能的风险因素为粘胶、氨纶产品下游需求复苏情况低于预期、产品价格上涨幅度受限。

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