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新乡化纤:新建产能投产将扩大公司差别化粘胶短纤比例

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年前9个月公司实现营业收入16.73亿元,同比增加1.66%;实现利润总额7005万元,同比扭亏;实现归属于母公司所有者的净利润5254万元,同比扭亏;摊薄后每股收益0.09元。

三季度公司营业收入环比增加。进入第三季度以来,粘胶短纤、长丝价格环比分别提高20.74%、3.39%,价格上涨使得三季度公司营业收入达到6.31亿元,环比增加7.50%。

新建产能投产,扩大公司差别化粘胶纤维占比。今年9月,年产4万吨高品质差别化粘胶短纤维项目投产,公司粘胶短纤产能达到9万吨/年,跃居国内第五位,公司这4万吨产能均为差别化产品,差别化是粘胶纤维的发展之路,新建产能的投产将增强公司的盈利能力。

月份纺织品服装出口大幅好转,对于出口前景我们充满期待。从粘胶行业下游纺织服装的出口来看,今年前9个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍为负增长,但9月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖,9月份出口增速为-6.94%,环比增加8.64个百分点,我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看,前8个月环比逐步好转,今年前8个月纺织服装零售总额同比增长16.70%,表现较好;自5月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。

短绒价格上涨迅速,粘胶短纤利差空间在缩窄。由于今年棉花种植面积减少及收成不好,预计明年棉短绒供给存在一定的缺口,使得9月底以来棉短绒价格从4300元/吨涨到目前5400元/吨,涨幅为25.58%,而粘胶短纤9月底以来仅上涨200元,涨幅为1.19%,原材料价格涨幅超过产品使得粘胶短纤盈利空间在缩窄。

风险提示。(1)原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性;(2)出口受国外需求影响的不确定性。

盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.14元和0.30元,10月26日收盘价为6.57元,对应的动态市盈率分别为47倍、22倍,考虑到新建差别化产能投产有望提升公司的盈利水平,我们上调公司的投资评级为“增持”。

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