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新乡化纤三季报点评:业绩符合预期,新增粘胶短纤产能投产

发布时间:2009-10-26    研究机构:海通证券

2009 年10 月24 日,新乡化纤(000949)(000949.SZ)公布了三季报,前三季度实现每股收益0.09 元,符合我们此前的预期。

主要观点

公司营业收入继续增长:前三季度,公司营业收入同比增长了1.66%,其中,3Q2009 营业收入环比增长了7.50%,同比则增长了12.54%,粘胶、氨纶行业的复苏在三季度得以延续,其间,公司粘胶、氨纶生产线正常生产、销售良好,产品价格出现上涨;随着9 月份公司粘胶短纤新产能的投放,以及粘胶、氨纶纤维的价格有望继续上涨,我们预计4Q2009及2010 年公司的营业收入还将继续增长。

3Q2009 原料成本上升,产品毛利率环比下降:前三季度,公司营业成本下降了11.89%,但是3Q2009 公司营业成本环比增长了14.79%,成本增加幅度大于收入增长幅度;公司3Q2009 毛利率虽同比增加了28.26 个百分点,但其环比还是下降了5.14 个百分点至18.96%,前三季度毛利率为12.67%;我们预计,随着棉短绒、棉浆粕等粘胶原料价格的显著上升,4Q2009 公司原材料成本还将继续增加,产品价格有望在成本的推动下出现上涨。

财务费用大幅减少,公司期间费用下降:前三季度,公司财务费用同比大幅下降了35.41%,至3134 万元,主要原因是贷款利率下降较多;受此影响,公司前三季度在销售费用、管理费用均出现增加的情况下,期间费用还是出现较大幅度的下降。

继续看好粘胶行业,维持新乡化纤(000949.SZ)“增持”评级:公司3Q2009 较2Q2009 业绩略微下滑,主要原因是原材料价格出现了较大幅度的上涨;我们认为,4Q2009 粘胶短纤、粘胶长丝产品价格将在成本的推动下上涨;鉴于下游纺织服装行业的逐步回暖、棉花供需缺口加大等情况,我们依然看好粘胶行业;公司新增4 万吨高品质差别化粘胶短纤产能已于2009 年9 月建成投产,目前公司已经具备年产6 万吨粘胶长丝、10 万吨粘胶短纤、8000 吨氨纶的能力,粘胶长丝产能全国第一、粘胶短纤产能位居上市公司第三、氨纶产能位居上市公司第四,行业龙头地位突出,公司将在粘胶、氨纶行业周期向上的过程中受益;我们小幅调整公司业绩预测,2009-2010 年每股收益分别为0.19 元、0.46 元(前期预测值为0.18 元、0.46 元),对应10 月23 日6.74 元的收盘价,PE 分别为34.75x、14.80x,维持“增持”评级,6 个月目标价9.20 元。可能的风险因素为粘胶、氨纶产品下游需求复苏情况低于预期、产品价格上涨幅度受限。

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