新乡化纤(000949.CN)

新乡化纤:粘胶行业迅速回暖,上半年扭亏为盈

时间:09-07-30 00:00    来源:海通证券

今日新乡化纤(000949)(000949.SZ)披露了2009 年半年报,公司2009 年1-6 月实现营业收入10.42 亿元,同比减少3.97%;净利润643.67 万元,同比增长108.30%;实现每股收益0.01 元。

点评:粘胶、氨纶量价齐升使公司扭亏为盈。公司上半年营业收入下滑了3.97%,利润的大幅增长得益于营业成本的显著下降。

公司2009 年1-6 月净利润同比增长108.30%,业绩的大幅增长主要发生在二季度;一季度公司EPS 为-0.07 元,二季度业绩大幅增加,实现了EPS0.08 元,使得公司上半年得以扭亏为盈。造成公司业绩反转的主要原因是化纤行业回暖,化纤产品价格出现上涨;公司主营业务粘胶短纤、粘胶长丝、氨纶等产品价格都出现了不同幅度的上涨,特别是在二季度涨势更是明显,上述产品价格分别上涨了24%、4%、16%,原料价格则变动不大,因此公司三大主营产品毛利率出现了显著的回升,带动业绩上行。在价格上涨的同时,公司各产品产量也出现了增长,产能利用率显著提高。2009 年1-6 月,公司共生产粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶分别为21176 吨、27997 吨、3149 吨,产能利用率分别达到了70.6%、93.3%、78.7%。

粘胶出口情况持续改善。2009 年上半年,公司海外地区营业收入显著增长,同比增长了29.27%,海外收入占到公司营业收入的26.36%,出口情况较2008 年有了很大改善。2008 年,公司海外地区收入占总收入21.95%,同比下滑了45.70%。

年产 4 万吨高品质差别化粘胶短纤维项目将在2009 年9 月建成投产。公司目前拥有粘胶长丝、粘胶短纤产能各6 万吨/年,氨纶产能0.8 万吨/年,新项目投产后,公司粘胶短纤产能将增长至10 万吨/年,而且差别化粘胶纤维毛利率较普通粘胶要高,新项目的投产将增强公司粘胶业务的盈利能力。

携手双鹭药业,进军生物医药行业。本公司以土地使用权出资与北京双鹭药业股份有限公司共同出资设立“新乡双鹭生物技术有限公司”,出资比例30%,公司目前正在建设中,预计2010 年6 月建成投产,项目投产后上市公司将会得到相对稳定的投资收益。

拟非公开增发6 亿元,缓解资金压力。公司目前资金压力较大,拟募集的资金有2 亿元将用于年产4 万吨高品质差别化粘胶短纤项目,3 亿元用于偿还贷款,其余补充流动资金。如果非公开增发能获批准并成功进行,公司财务费用将有所下降。

给予“增持”投资评级。公司主营业务为粘胶长丝、粘胶短纤及氨纶,粘胶和氨纶产品价格2009 年来都出现了一定上涨,未来1-2 年,行业景气状况仍将处于上升的通道中,特别是粘胶行业,因棉花需求缺口增大,棉价看涨,而纺织服装行业正逐步的走出低谷,未来供需情况向好。目前,粘胶短纤下游正处于淡季,但产品价格因供应紧张已经开始上涨;粘胶长丝价格相对稳定,其涨幅远小于粘胶短纤,未来仍有上升的空间。我们认为新乡化纤将受益于粘胶及氨纶行业的逐步回暖,盈利能力将逐步恢复。我们预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.17 元、0.38 元,7 月29 日收盘价5.26 元,对应动态PE31x、14x,首次给予“增持”评级。

主要风险因素。粘胶行业复苏情况低于预期。