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新乡化纤:化纤产品毛利率同比大幅降低

发布时间:2009-05-07    研究机构:天相投资

2008 年公司实现营业收入20.41 亿元,同比减少22.37%;实现利润总额-3.77 亿元,同比减少209.40%;实现归属于母公司所有者的净利润-2.87 亿元,同比减少210.06%;摊薄后每股收益-0.49 元;不分红不转增股本。

第四季度营业收入、净利润环比减少。受全球金融危机的影响,化纤行业需求不振,四季度营业收入为3.96 亿元,环比减少29.40%;四季度净利润为-1.39 亿元,环比亏损加大;毛利率环比降低11.23 个百分点至-20.54%。

化纤产品毛利率同比大幅降低。受金融危机影响,我国纺织行业经受了多方面的严峻考验,需求萎缩,出口增速明显放缓,产品价格下滑,公司出现亏损。公司粘胶长丝、短纤和氨纶价格与年初相比,08 年底分别下降了13.29%、43.42%和39.28%。需求不振及价格降低综合使得公司粘胶长丝、短纤和氨纶的毛利率同比降低24.30 个百分点、28.59 个百分点和38.25 个百分点至08 年的-7.44%、-6.78%和5.80%。

4万吨差别化粘胶短纤项目延期投产。4万吨高品质差别化粘胶短纤项目于07年10月份开工,由于公司非公开发行股票融资方式搁浅,原定于09年初投产已无法实现。

化纤产品价格二季度有望小幅反弹。09 年3 月我国纺织品服装出口总值达到121.6 亿元美元,环比增长82.2%,虽然有欧美补库的因素,但恶意表明化纤出口有一定的回暖。我们预计09 年二季度大幅回暖的可能性较低,如果没有更坏情况的出现,化纤产品的价格二季度小幅提价的可能性较大。

出口退税调整带来利好。经过08 年8 月1 日以来的三次出口退税调整,公司的主营产品粘胶的出口退税率由5%提高到目前的16%。按公司出口比重为20%计算,可以分别增厚09-10年净利润约3500 万元、5500 万元,增厚摊薄每股收益分别约0.046 元、0.071 元,构成一定利好。

风险提示。(1)原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性;(2)出口受国外需求影响的不确定性。

盈利预测及评级。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.03元和0.12元,4月29日收盘价为3.80元,对应的动态市盈率分别为128倍、33倍,考虑到公司化纤业务短期仍不乐观,我们维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称