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新乡化纤公司点评:Q3环比大幅改善,三大业务向好

发布时间:2016-10-27    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布三季报,1-9月实现营收27.12亿元,同比增长21.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降-4.88%;基本每股收益0.10元/股。

二、分析与判断

营收扩大,毛利率提高,Q3环比大幅改善

第三季度营收10.38亿,同比增长16.5%,系产品产销转好,库存大幅降低所致;净利润7553万元,同比增长35.5%,环比大幅改善209%,系粘胶短纤价格上涨,毛利率提高所致,第三季度综合毛利率16.43%,同比增加0.7个百分点,较半年报上升3.2个百分点;报告期末货币现金同比增加164%,系非公开发行收到资金所致;经营性现金流同比增加87%,系产品销量增加库存减少所致。

国内粘胶长丝龙头,产品盈利稳定

粘胶长丝用于替代丝绸,无其他替代品,半连续法工艺受到国家限制,而连续法生产线投资额较大,最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20万吨,公司拥有产能6万吨,国内第一。粘胶长丝需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。

粘胶短纤价格上涨,盈利能力增强

在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤自7月以来涨幅较大,当前1.5D报价16,300元/吨,虽有所回调但仍较6月底高出20%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司16年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。

募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产,公司产品结构改善

经过前几年大厂产能集中投放,氨纶行业趋于过剩,40D价格从2013年50,000元/吨持续下跌至30,000元/吨以下,今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动行业景气回升。公司现拥有产能4万吨,募投超柔软氨纶二期扩建项目2万吨产能预计年底投产,产品全部为20D超柔软氨纶,较40D附加值更高,公司预计实现利润总额1.22亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高,产品结构改善,盈利能力显著增强。

三、盈利预测与投资建议:

预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为48X、19X和15X,公司刚刚完成增发(发行价4.34元),三大主营业务向好,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。

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