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新乡化纤3季度业绩预告点评:业绩反转确立,提高评级至买入,氨纶反转+粘胶好转

发布时间:2013-10-16    研究机构:浙商证券

3季度业绩预告:扭亏为盈——公司前三季度实现盈利1350万元—1500万元;去年同期亏损13472万元;

3季度单季度盈利1198万元— 1348万元;

点评:氨纶反转+粘胶好转

——单季度看,3季度盈利大幅好转;

——氨纶业务产能投放适逢景气回暖,公司去年投放氨纶0.8万吨,上半年销售收入增长71.29%,同时毛利率增加了8.87%;预计公司今年底另外有0.4万吨产能投产,总产能达到2万吨;按照同行业5.7万吨氨纶,74亿元的市值简单估算,公司2万吨氨纶给予估值26亿元左右;未来一年多,氨纶行业产能扩张有限,供给压力不大,在目前下游开工率只有5-6成的情况下,氨纶价格已经出现了较大的涨幅;

——粘胶短纤业务:尽管粘胶价格三季度略有下滑,但是由于原材料溶解浆价格也相对疲软,整体盈利能力没有恶化,另外公司有3万吨浆粕,另有10万吨在建,如果浆粕反倾销措施出台,对公司盈利将是一个显著利好;

——粘胶长丝销量增加,尽管长丝价格下滑,但是原料下滑更多,毛利维持了较好的水平;

粘胶 2013-2014年新增产能较少

目前来看,国内新增产能主要是2012年投放的。按照1-8月份的产量计算,开工率约为83%,单月开工率估算约88%左右,8月份开工率有所提升。尚需观望赛得利控股的20万吨粘胶短纤产能投放对市场影响;

盈利预测及估值

预计 2013年-2015年EPS 分别为0元,0.15元和0.32元。鉴于公司氨纶盈利能力大幅好转,粘胶短纤盈利拖累有望减少,我们提高公司评级至买入;

目前市场担忧的风险在于国内棉花收储体制的改变,未来可能会造成对棉花替代品粘胶短纤的冲击。

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