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新乡化纤:粘胶行业盈利好转,静待景气全面回升

发布时间:2013-08-15    研究机构:浙商证券

投资要点

半年报扭亏为盈:

--实现营业收入162,330万元,比上年同期增加3.71%;营业利润-54.79万元,净利润151.75万元;

点评:盈利好转,静待景气全面回升

--单季度看,二季度盈利未有大幅改善,主要是氨纶改善对冲部分粘胶下滑;--粘胶长丝销量增加,尽管长丝价格下滑,但是原料下滑更多,毛利维持了较好的水平;--氨纶业务产能投放适逢景气回暖,公司去年投放氨纶0.8万吨,上半年销售收入增长71.29%,同时毛利率增加了8.87%;预计公司今年底另外有0.4万吨产能投产,总产能达到2万吨;如果氨纶行情持续好转的话,公司氨纶盈利有望大幅增长。

--粘胶短纤业务:收入下滑-23.24%,但是毛利率大幅增加12.42个百分点;主要是产品价格下滑幅度小于原材料下降幅度;全行业来看,粘胶的盈利能力均实现了大幅好转;

2013-2014年新增产能较少

目前来看,国内新增产能主要是2012年投放的,2012年新增产能在78万吨,产能增量约29%。按照1-6月份的产量计算,开工率约为82%。开工率相对于5月份高点的84%略有下滑。目前尚需观望赛得利控股的20万吨粘胶短纤产能投放;

盈利预测及估值

我们仍然维持全年微利的盈利判断,按照目前的产量增速,以及国内产能的扩张情况,我们预计下半年后粘胶短纤会逐渐恢复正常盈利。预计2013年-2015年EPS分别为0元,0.15元和0.32元。维持公司的增持评级目前市场担忧的风险在于国内棉花收储体制的改变,未来可能会造成对棉花替代品粘胶短纤的冲击。

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