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新乡化纤调研简报:粘胶短纤盈利开始好转

发布时间:2013-03-12    研究机构:民生证券

一、事件概述

我们近期调研了新乡化纤(000949),与公司高管进行了交流。

二、分析与判断

粘胶长丝盈利稳定,为公司持续贡献利润

公司长丝6万吨的产能、产品品种和质量是全球第一。粘胶长丝盈利能力好于短纤,与2012年相比,13年1-2月盈利也有一定幅度改善。2012年公司大幅度拓展海外市场,销往欧洲、韩国、日本、印度和土耳其。销往国外价格高于国内,主要是产品结构不一样,但整体毛利率是好于国内的。国内的长丝主要用于江浙一带的织造业。13年1-2月基本为满产,产销率超过100%。但2012年底时公司有部分库存,目前仍有1万吨待消化。长丝产品种类较多,目前价格4-6万元/吨不等。

粘胶短纤盈利开始好转

近年来棉浆粕价格也在逐渐下跌,主要是造纸企业使用溶解浆时先提纯一部分卖给粘胶生产企业,剩余部分用于造纸,溶解浆的应用使得浆粕价格大幅下跌。

2011年下半年来,粘胶短纤价格大幅下滑,虽然原材料也有一定程度下跌,但价差却逐渐缩小,使得2012年大幅度亏损。进入2013年来已经逐渐走出亏损,目前能够弥补生产成本。年后公司上调出厂价500元/吨,未来价格将根据市场需求而定。

目前公司粘胶短纤产能为15-16万吨,开工基本达到满负荷。公司粘胶短纤的主要客户为周边的河南省内企业,从销售情况来看,下游客户的需求并没有达到顶峰。且公司无库存,判断未来价格仍有上升的可能。

氨纶将在年内扩产至2万吨

目前产能16000吨,在建4000吨(土建已经完成,就剩下安装设备),完成后将达到2万吨,预计年内投产。氨纶过了春节后每吨涨了2000元,现在5-6万元/吨。三个产品中氨纶是最好,其次是长丝,最差的是短纤。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司12-14年EPS分别为-0.11、0.09、0.19元,对应PE为-26X、31X和15X,给予谨慎推荐的投资评级。风险提示:粘胶产品价格下跌的风险等

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