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新乡化纤调研简报:景气回升仍待需求复苏

发布时间:2012-11-30    研究机构:日信证券

粘胶短纤开工率较高,库存偏低,静待下游需求复苏推动景气回升。

粘胶短纤性能与棉花相近,下游都主要用于纺纱,彼此存在一定的替代性。新乡化纤(000949)拥有约14万吨/年的粘胶短纤产能(其中包括6万吨普通纤维,4万吨高白高强纤维,4万吨高湿模量纤维),三季度以来公司粘胶短纤开工率都在80%以上,处于行业平均水平。近期公司粘胶短纤产品库存约4000吨,已处于较低的水准。然而下游需求依旧疲软,因此粘胶短纤价格仍处于低位。同时由于原材料价格的下跌,预计下半年公司粘胶短纤的盈利能力略好于上半年。粘胶长丝新增产能受限,盈利水平较为稳定。

粘胶长丝主要应用于丝织品,对蚕丝等存在一定的替代性。新乡化纤是国内最大的粘胶长丝生产企业,具有6万吨/年粘胶长丝产能,其中连续纺与半连续纺工艺各占一半。由于2010年工信部出台《粘胶纤维行业准入条件》,对粘胶长丝新建产能进行了限制,近两年来国内几乎没有新增产能,所以粘胶长丝的价格较为稳定,也为公司贡献了较为稳定的利润。

8000吨/年差别化氨纶投产,氨纶业务保持微利。公司原有8000吨/年氨纶产能,新建差别化氨纶项目一期的8000吨/年生产线上半年已投产,二期4000吨/年生产线的建设和投放将视市场需求情况而定。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.14元、0.21元和0.25元,暂不给予公司评级。

风险提示:下游需求持续低迷带来的风险。

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