新乡化纤(000949.CN)

新乡化纤(000949):07年报点评

时间:08-02-13 00:00    来源:国泰君安证券

全年实现营业收入26.3亿元,同比增长24.02%;营业利润3.40亿元,同比增长210.01%;净利润26058万元,同比增长258.29%,EPS0.53元,接近我们一直坚持的0.51元的预测。ROE17.52%,比上年的5.75%提高了204%,每股经营现金流0.15元,高于上年0.10元的水平。

因为产品价格特别是粘胶短纤价格的上涨,使得公司整体盈利水平提升明显,毛利率达到21.41%比上年高7.85个百分点,其中粘胶长丝收入同比增长11.01%,毛利率16.86%,同比提高1.49个百分点;粘胶短纤收入同比增长47.98%,毛利率21.81%同比提高9.54个百分点;因为是新增产品且氨纶价格的高涨,公司的氨纶收入同比提高了61.20%,毛利率高达44.05%。

但因为价格波动较大,且棉浆粕等原料自07年5月份开始加速上涨,公司的盈利水平自二季度达到高点之后逐季下降,符合我们原有的盈利高点在二季度的判断。

分配方案:10送2股派0.3元。公司还有再融资计划。

公司现有粘胶长丝、短纤各5万吨的产能,另外有3万吨的浆粕产能和3000吨的氨纶。07年公司氨纶项目二期工程于年底前完工,氨纶产能扩大到8000吨/年且获得1674万元的所得税抵免;目前在建项目4万吨/年高品质差别化粘胶短纤项目预计在08年底-09年初建成。但鉴于粘胶市场和氨纶市场都将在产能陆续投放中理性回归,特别是公司以粘胶长丝为主,受出口退税率的下调影响,销售压力逐渐增大,价格和利润空间均将逊于07年,因此,公司新增投产的项目效益将在产品价格下跌、利润空间缩小的拖累下不能充分体现,业绩相对07年比较平稳,以现有股本预测的08年、09年每股收益只有0.57元、0.62元。

维持中性的投资建议不变。