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新乡化纤:三季度盈利略微好转,短纤反弹不达预期

发布时间:2011-10-27    研究机构:华创证券

事项

10.26日,新乡化纤(000949)发布三季报公告,2011年前三季度共实现营业收入32.3亿元,同比增长27.90%,归属上市公司股东净利润4500万元,同比下降33.15%, EPS0.05元。

主要观点

1. 三季度利润环比略微好转。

公司二季度大幅亏损4150万元,环比下降42.87%,三季报实现利润总额4500万元,环比二季度下降18.36%。三季度利润环比二季度略微好转。

2. 宏观经济持续低迷,行业出现全面亏损。

受宏观经济持续低迷的影响,粘胶下游纺织服装行业需求疲弱。内销市场乏力,出口增速下滑。粘胶长丝由于产能供应缩减,年初以来盈利保持相对稳定。而短纤价格从去年四季度开始,受棉价暴涨暴跌的影响,价格大起大落。不到一年的时间内,从年初接近30000元/吨的高点,跌至不到18000元/ 吨,跌幅高达67%,致使整个粘胶短纤行业2季度以来出现全面亏损。

3. 下游需求乏力,短纤反弹不达预期。

化纤行业素有“金九银十”的说法,9、10月份是传统的行业旺季。进入九月份以后,短纤价格开始反弹,九月下旬吨价位上涨到19800元/吨,行业开始盈利。但“十一”以后,短纤价格开始回落,目前已跌破19000元/吨, 超出市场预期。整个行业走势基本呈现“旺季不旺,淡季更淡”的格局。如果下游需求得不到明显改善,粘胶行业则难言复苏。

4. 盈利预测:由于下游需求疲软,短纤反弹不达预期,我们下调公司2011年业绩,给予公司2011、2012、2013年EPS分别为0.12、0.36、0.59元,对应的PE分别为34X、12X、7X。考虑环比业绩的好转,给予谨慎推荐的评级。

风险提示

1. 宏观经济继续下滑的风险。

2. 下游纺织纺织需求持续不振的风险。

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