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新乡化纤(000949)2021年中报点评:氨纶高景气盈利大增 业绩符合预期

时间:21-08-12 00:00    来源:国信证券

业绩符合预期,毛利率、净利率大幅提高,费用率小幅降低公司21H1 营收41.23 亿元(YoY+124.18%),归母净利润7.38 亿元(YoY+2491.34%),归母净利润处于预告中值(预告7.1-7.6 亿元)。

其中公司21Q2 营收21.74 亿元(YoY+138.91%,QoQ+21.74%),归母净利润4.27 亿元(YoY+2489.46%,QoQ+37.30%),公司21H1毛利率33.99%(YoY+16.07pp),净利率为17.89%(YoY+16.34pp),三费率为6.95%(YoY-4.02pp),经营活动现金流净额为9.33 亿元(YoY+6981.86%),同比大幅改善。

氨纶产品量价齐升,粘胶长丝受海外疫情影响分板块来看,21H1 公司氨纶营收30.65 亿元(YoY+176.51%),毛利率提升至40.97%(YoY+27.00pp),我们预计公司现有10 万吨/年氨纶产能满产满销,不含税均价约6.1 万元/吨。21H1 公司粘胶长丝营收9.03 亿元(YoY+54.75%),毛利率为12.97%(YoY-10.53pp),公司粘胶长丝以出口外销为主,由于二季度以来海外疫情加剧,海运费价格暴涨,因此毛利率有一定程度下滑,共计提存货跌价准备1064.53 万元。目前氨纶40D 价格已经上涨至78000-80000 元/吨,价差环比进一步扩大,我们看好氨纶行业21H2 景气度。

公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头,在建项目进展顺利公司现有氨纶产能10 万吨/年,位居国内前三;粘胶长丝产能8 万吨/年,为国内绝对龙头。公司在建项目进展顺利,年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3 万吨/年工程,于2020 年三季度动工,建设周期18 个月,预计2021 年底投产;年产10 万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3 万吨/年工程,于今年二季度动工,建设周期18 个月,预计2022 年下半年投产。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。

投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。

预计21-23 年归母净利润17.65/14.08/18.14 亿, 对应EPS 为1.40/1.12/1.44 元,目前PE 为5.4/6.8/5.3X,首次覆盖,给予“增持”评级