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新乡化纤:粘胶长短丝价格决定公司业绩

发布时间:2011-04-29    研究机构:国金证券

业绩简评

公司公布2010年报,实现收入35.6亿元、净利润1.46亿元,分别同比增长46.8%和47%。分红方案为每10股送红股2股、转增1股,派发现金红利0.6元(含税)。

公司同时公布2011年一季报,实现收入12亿元、净利润9680万元,分别同比增长38.7%和122.6%。

经营分析

粘胶长短丝和氨纶产品价格波动直接决定公司业绩,价格上涨这也是10年和一季度效益增长的主要原因:1)粘胶短纤在10年上半年在18000-20000之间波动,下半年暴涨至3万元左右,今年一季度仍维持在28000元的高位;2)粘胶长丝前三季度基本维持在35000元左右,4季度暴涨至5万元左右,一季度仍维持在51000元高位;3)氨纶10年上半年在57000元左右高位,5月后跌至51000元,4季度再度涨至60000元以上高位,今年一季度仍维持在6万元左右。

原料价格虽产品同步波动,但理论盈利空间仍有所扩大:棉短绒从10年初的近7000元起步,一直涨至11月的近15000元,然后随棉价下跌,直至目前的近8300元;PTMEG从10年初的22000元左右持续上涨,直至目前的30800元,MDI从10年初的17000元左右缓慢涨至目前的22000元左右。从原料价格波动来看,直至最近公司产品的盈利空间才开始缩小。

棉价是产品价格波动的关键因素:粘胶和氨纶价格基本随棉价波动,这导致10年和一季度业绩增长。

盈利调整

我们认为未来棉价将下跌,因此公司产品价格也将下跌,今年价格将呈前高后低(目前无论氨纶还是粘胶,价格已经下跌较多)。我们预计11年业绩与10年波动不大,12年后开始提高,由于粘胶和氨纶价格剧烈波动,公司业绩也随之剧烈波动,因此具体业绩预期不重要,更主要的是趋势。

投资建议

考虑到今年公司产品价格将下跌,我们仍维持持有建议。

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