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化学纤维行业:氨纶行业黎明已至,行业景气周期有望开启

发布时间:2017-03-20    研究机构:天风证券

需求端,消费升级,下游复苏补库存,氨纶17年需求乐观

氨纶行业受益于纺织业发展和消费升级,氨纶消费量自2010年25万吨增长至2016年的52.3万吨,复合增长率13.1%。16年底至今,纺织业微弱复苏,库存同比处于历史低位,补库存有望推动氨纶需求增长。随着氨纶价格中枢的不断下移,氨纶在纺织品中的添加比例有望进一步提高。预计17年氨纶需求增速7%,全年需求56万吨。

供给端,17年有效新增产能仅2万吨(年化),开工率持续提升

经历过14年的快速扩张之后,氨纶近几年产能扩张较为有序,产能利用率16年达到79.0%。展望17年,市场普遍认为氨纶行业17年新增产能超10万吨,占比10-20%,新增产能的快速投放会阻碍企业盈利复苏。根据我们草根调研,17年年化有效新增产能仅2万吨,全年产能增速仅为2.9%。基于对新增产能判断,我们认为氨纶行业开工率17年继续维持高位。

一季度氨纶价差明显改善,原料看涨,氨纶涨价周期刚启动

17年PTMEG价格从15350元/吨上涨至至15750元/吨,涨幅为2.6%;受原料价格上涨推动,PTMEG价格有望持续上行。纯MDI价格从16年初的15000元/吨上涨至目前30000元/吨,涨幅近100%;供给不足,我们认为纯MDI价格继续看涨。氨纶受成本推动价格将继续上行。价差方面17年一季度氨纶价差为16600元/吨,环比增长8.0%,价差已经走出谷底。

行业处于低库存、高开工率有利环境

我国氨纶的产能主要集中在浙江,产能占比64%。该地区库存在16年三季度迅速从60天回落到30天以内,目前仍处在低位。氨纶行业的开工率近期一直维持在80%以上。行业目前处在一个低库存、高开工率的有利环境中。

投资评级:给予氨纶行业强于大市评级,建议关注华峰氨纶、新乡化纤(000949)、泰和新材

我们认为氨纶行业最坏的时代已然过去,黎明已至。17年,氨纶需求有望增长7%达到56万吨,新增产能增长2万吨达到71.6万吨,行业开工率全年保持82%以上。氨纶价格已经走出阶段性谷底报价35000元/吨,未来原料PTMEG和MDI价格看涨,氨纶价格上涨可能性较大。价差触底反弹,企业盈利改善。氨纶企业目前处于低库存、高开工率的良性环境中。我们认为上市公司受益于行业景气反转,建议关注华峰氨纶、新乡化纤和泰和新材。

风险提示:新增产能投放早于预期,原料纯MDI价格回落

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