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化学工业行业2016年日常报告:粘胶公司业绩高增长,行业关注度将受提振

发布时间:2016-07-15    研究机构:国金证券

事件

粘胶公司业绩落地。7月14日,中泰化学、澳洋科技双双发布中报业绩预增公告,皆实现同比大幅增长。中泰化学预计上半年盈利2.5~2.9亿元(+1632%~+1909%) , 澳洋科技预计上半年盈利5300~6450万元(+270%~+318%)。

评论

价格处于绝对底部:拉长来看,粘胶价格13700元/吨依然处于15年来的绝对底部,距离07年的超20000元/吨及11年超30000元/吨的历史高点有很大空间,去年上涨了3000元/吨后在11月份迎来回调我们认为是正常的,可能是由于年末厂商回收现金流等原因所致。

供需长短期格局都在改善。供给端来看受益于:长周期的产能增速放缓+印度干旱导致粘胶减产+G20导致浙江富丽达18万吨产能停产预期,需求端来看受益于:下游开工旺季来临+出口需求大幅增长+新疆纺纱产能集中投产。

行业紧平衡将持续:7月份来,较低的库存天数(10天)叠加高开工率(94%)来看,供需改善可持续性强。

短期粘胶行情受棉花期货拉升带动,长期来看,行业供需从去年下半年伊始一直处于紧平衡状态,去年上半年一波去库存后行业一直处于高开工低库存的状态,基本面在持续好转。

业绩符合测算值:只考虑价差变动对公司净利润变化下,假定营业税17%,所得税15%,测算得粘胶业务为澳洋科技、中泰化学分别增厚净利润3771万、4647万,对应公司今年中报净利润为6164万元、6090万元。

完全成本:我们对澳洋科技、中泰化学的完全成本进行测算,分别为11054元/吨、9772元/吨;

(1)假设每生产1吨粘胶消耗浆粕、烧碱、硫酸、电、蒸汽各1.03吨、0.58吨、0.75吨、1015度、11份;

(2)假设2016年吨加工成本、吨人工成本为2015年数值的基础上增长6.7%(一季度GDP);

(3)假设中泰化学由于有烧碱产能,原材料成本占比略低,原材料、加工、人工成本比例60%、36%、4%。

投资建议

粘胶企业业绩纷纷落地或将提升行业关注度,此外在供给端持续改善、需求稳定的背景下,我们看好粘胶行业基本面持续改善情况下的行业景气度回升。建议关注相关上市公司南京化纤、三友化工、澳洋科技、中泰化学以及新乡化纤(000949)。经我们测算,粘胶短纤价格每上涨1000元,以上公司分别增厚EPS 0.38元、0.20元、0.31元、0.15元、0.09元,相关公司皆具有较强的业绩弹性。维持行业“增持”评级,

申请时请注明股票名称